Options exotiques

Les options exotiques sont des options n'ayant pas toutes les propriétés des options de change classiques. Parmi ces options figurent les options à barrières, les options window, Touch, Binaire, Average rate, options sur options, etc...

Dans l'ordre, les différents points traités ici sont:
"Les options à barrières" - "Options Knock-In" - "Options Knock-Out"
"Options Kick-In" - "Options Kick-Out" - Stratégies sur Options

Les options à barrières

Pourquoi une barrière?
Une option à barrière est une option européenne, dont l'existence est conditionnée par l'évolution du spot face aux barrières au cours de la vie de l'option.
Ainsi, une option a barriere activante ne sera exerçable a l'échéance que, si, au moins une fois au cours de la vie de l'option, le spot atteint ou dépasse une barriere activante (on dit qu'il touche la barrière). Au contraire, une option à barrière désactivante cessera définitivement d'exister si, a un moment donné au cours de la vie de l'option, le spot toucheune barrière désactivante.
Comme les barrières restreignent les droits liés a la détention de l'option, une option a barrières aura une prime généralement inférieure a celle d'une option classique présentant les mêmes caractéristiques.

Le fonctionnement d'une option à barrière:
Une barrière est un seuil fixé par l'acheteur de l'option en accord avec le vendeur. L'évolution du sous-jacent face a ce seuil pourra conditionner l'existence de l'option, en particulier la rendre exerçable, ou la faire cesser d'exister :
- Barriere activante (In) : dès qu'elle est touchée, l'option existe et a toutes les caractéristiques d'une option classique de mêmes paramètres
- Barriere désactivante (Out) : dès qu'elle est touchée, l'option n'existe plus, et ne pourra donc etre exercée.

Dans ces deux cas, il suffit que le spot atteigne une seule fois le seuil de la barrière (ou le dépasse) avant l'échéance pour déclencher l'activation ou la désactivation.

Remarque : une option peut comporter plusieurs barrières. Dans ce cas :
- Il suffit qu'une barrière désactivante soit atteinte pour faire disparaître l'option
- L'option existe si une barrière activante est touchée, a condition qu'aucune barrière désactivante ne soit atteinte

Les différents types d'option à barrières:
Par convention, on nomme les options a barrière en associant le type de l'option au type de barrière (In/Out).
Les principaux types d'options sont :
- Knock : une option à barrière est dite 'Knock' si la barrière est en dehors de la monnaie (par rapport au spot). Par exemple, un 'Call EUR Put USD Knock In' désigne un Call EUR Put USD avec une barrière activante a la baisse.
- Kick, ou Reverse Knock : une option a barrière est dite 'Kick' si la barrière est dans la monnaie (par rapport au spot). Par exemple, un 'Call EUR Put USD Kick Out' désigne un Call EUR Put USD avec une barrière désactivante à la hausse.
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Options Knock-In (options avec barrière activante en dehors de la monnaie)

Une option est dite 'Knock-In' lorsqu'elle est assortie d'une barrière activante, en dehors de la monnaie par rapport au spot prévalant lors de la conclusion de l'option :
- un Call Knock-In aura une barrière plus basse que ce spot et que le prix d'exercice de l'option
- un Put Knock-In aura une barrière plus haute que ce spot et que le prix d'exercice de l'option

La barrière est en dehors de la monnaie, c'est-à-dire a un niveau où virtuellement l'option ne serait pas exercée. Le spot doit toucher au moins une fois la barrière avant l'échéance pour activer l'option et la rendre de fait exerçable. En contrepartie, la prime d'une option Knock-In est généralement moins élevée que celle d'une option de change classique.

Achat d'un Call EUR Put USD Knock-In:
Le client achète le Call EUR (Put USD) Knock-In :
Nominal : 1 M EUR
Echéance : 3 mois
Prix d'exercice : 1,0500 (le spot est de 1,0300)
Barriere activante : 1,0100
Prime : 0,35% du nominal, soit 36 bp EUR/USD

Si, à maturité, le spot est supérieur a 1,0500, et si le spota touché 1,0100 durant la vie de l'option, alors le détenteur exerce le Call, et achète des EUR contre USD au cours de 1,0500 (le cours effectif d'achat est alors de 1,0536). Dans tous les cas contraires, le Call Knock-In n'est pas exercé à l'échéance.

Achat d'un Put EUR Call USD Knock-In:
Le client achète le Put EUR (Call USD) Knock-In :
Nominal : 1 M EUR
Echéance : 3 mois
Prix d'exercice : 1,0100 (le spot est de 1,0300)
Barriere activante : 1,0500
Prime : 0,26% du nominal, soit 27 bp EUR/USD

Si, à maturité, le spot est inférieur a 1,0100, et si le spot a touché 1,0500 durant la vie de l'option, alors le détenteur exerce le Put, et vend des EUR contre USD au cours de 1,0100 (le cours effectif de vente est alors de 1,0073). Dans tous les cas contraires, le Put Knock-In n'est pas exercé à l'échéance.

NB : on construit selon les mêmes principes et par symétrie les profils de gain des vendeurs d'options Knock-In. Remarquons que les profils des options Knock-In sont les mêmes que ceux des options de change classiques, à la condition que la barrière soit touchée .
Si elle ne l'est pas:
- l'opérateur ayant pris position avec sous-jacent ne bénéficie pas de couverture de change
- l'opérateur ayant pris position sans sous-jacent perd le bénéfice du gain qu'il aurait réalisé avec une option classique, de même paramètres.

Avantages des options Knock-In:
- a l'achat : prime généralement moins élevée que pourune option classique de mêmes paramètres.
- a la vente : perception de la prime, et moindre risque d'exercice.

Risques des options Knock-In:
- a l'achat : non couverture éventuelle de la position dechange.
- a l'achat : coût de la prime si l'option n'est pas activée.
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Options Knock-Out (Options avec barrière désactivante en dehors de la monnaie)

Une option est dite 'Knock-Out' lorsqu'elle est assortie d'une barrière activante, en dehors de la monnaie par rapport au spot prévalant lors de la conclusion de l'option :
-un Call Knock-Out aura une barriere plus basse que ce spot et que le prix d'exercice de l'option
-un Put Knock-Out aura une barriere plus haute que ce spot et que le prix d'exercice de l'option

La barrière est en dehors de la monnaie, c'est-à-dire à un niveau où virtuellement l'option ne serait pas exercée. Il suffit que le spot touche au moins une fois la barrière durant la vie de l'option pour désactiver l'option. En contrepartie, la prime d'une option Knock-Out est généralement moins élevée que celle d'une option de change classique.

Achat d'un Call EUR Put USD Knock-Out:
Le client achete le Call EUR (Put USD) Knock-Out :
Nominal : 1 M. EUR
Echéance : 3 mois
Prix d'exercice : 1,0500 (le spot est de 1,0300)
Barriere désactivante : 1,0000
Prime : 1,18% du nominal, soit 122bp EUR/USD

Si, à maturité, le spot est supérieur a 1,0500, et si le spot n'a jamais touché 1,0100 durant la vie de l'option, alors le détenteur exerce son Call, et achète des EUR contre USD au cours de 1,0500 (le cours effectif d'achat est alors de 1,0622). Dans tous les cas contraires, le Call Knock-Out n'est pas exercé à l'échéance.

Achat d'un Put EUR Call USD Knock-Out:
Le client achète le Put EUR (Call USD) Knock-Out :
Nominal : 1 M. EUR
Echéance : 3 mois
Prix d'exercice : 1,0100 (le spot est de 1,0300)
Barrière désactivante : 1,0600
Prime : 0,68% du nominal, soit 70bp EUR/USD

Si, à maturité, le spot est inférieur a 1,0100, et si le spot n'a jamais touché 1,0600 durant la vie de l'option, alors le détenteur exerce le Put Knock-Out, et vend des EUR contre USD au cours de 1,0100 (le cours effectif de vente est alors de 1,0030). Dans tous les cas contraires, le Put Knock-Out n'est pas exercé à l'échéance.

NB : on construit selon les memes principes et par symétrie les profils de gain des vendeurs d'options Knock-Out.
Remarquons que les profils des options Knock-Out sont les memes que ceux des options de change classiques, tant que la barrière n'est pas touchée. Si la barriere est touchée :
- l'opérateur ayant pris position avec sous-jacent perd sa couverture de change
- l'opérateur ayant pris position sans sous-jacent perd le bénéfice du gain qu'il aurait réalisé avec une option classique, aux mêmes paramètres.

Avantages des options Knock-Out:
- a l'achat : prime généralement moins élevée que pour une option classique de mêmes paramètres.
- a la vente : perte éventuelle de la couverture de change et moindre risque d'exercice.

Risques des options Knock-Out:
- a l'achat : perception de la prime, et moindre risque d'exercice.
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Options Kick-In (Options avec barrière activante dans la monnaie)

Une option est dite 'Kick-In', ou encore 'Reverse Knock-In' lorsqu'elle est assortie d'une barrière activante, dans la monnaie par rapport au spot prévalant lors de la conclusion de l'option :
- un Call Kick-In aura une barrière plus haute que ce spot et que le prix d'exercice de l'option
- un Put Kick-In aura une barrière plus basse que ce spot et que le prix d'exercice de l'option

La barrière est dans la monnaie, c'est-à-dire à un niveau où virtuellement l'option serait exercée. Il suffit que le spot touche la barrière une seule fois durant la vie de l'option pour activer l'option et la rendre de fait exerçable.
En contrepartie, la prime d'une option Kick-In est généralement moins élevée que celle d'une option de change classique.

Achat d'un Call EUR Put USD Kick-In:
Le client achète le Call EUR (Put USD) Kick-In :
Nominal : 1 M EUR
Echéance : 3 mois
Prix d'exercice : 1,0500 (le spot est de 1,0300)
Barrière activante : 1,0800
Prime : 1,23% du nominal, soit 127 bp EUR/USD

Si, à maturité, le spot est supérieur a 1,0500, et si le spota touché 1,0800 durant la vie de l'option, alors le détenteur exerce le Call, et achète des EUR contre USD au cours de 1,0500 (le cours effectif d'achat est alors de 1,0627). Dans tous les cas contraires, le Call Kick-In n'est pas exercé à l'échéance.

Achat d'un Put EUR Call USD Kick-In:
Le client achète le Put EUR (Call USD) Kick-In :
Nominal : 1 M EUR
Echéance : 3 mois
Prix d'exercice : 1,0100 (le spot est de 1,0300)
Barrière activante : 0,9800
Prime : 0,72% du nominal, soit 74 bp EUR/USD

Si, à maturité, le spot est inférieur a 1,0100, et si le spot a touché 0,9800 durant la vie de l'option, alors le détenteur exerce le Put, et vend des EUR contre USD au cours de 1,0100 (le cours effectif de vente est alors de 1,0026).Dans tous les cas contraires, le Put Kick-In n'est pas exercé à l'échéance.

Achat d'un Put EUR Call USD Kick-In:
Le client achète le Put EUR (Call USD) Kick-In :
Nominal : 1 M EUR
Echéance : 3 mois
Prix d'exercice : 1,0100 (le spot est de 1,0300)
Barrière activante : 0,9800
Prime : 0,72% du nominal, soit 74 bp EUR/USD
Si, à maturité, le spot est inférieur à 1,0100, et si le spot atouché 0,9800 durant la vie de l'option, alors le détenteur exerce le Put, et vend des EUR contre USD au cours de 1,0100 (le cours effectif de vente est alors de 1,0026). Dans tous les cas contraires, le Put Kick-In n'est pas exercé à l'échéance.

NB : on construit selon les mêmes principes et par symétrie les profils de gain des vendeurs d'options Kick-In.
Remarquons que les profils des options Kick-In sont les mêmes que ceux des options de change classiques,
à la condition que la barrière soit touchée. Si elle ne l'est pas:
- l'opérateur ayant pris position avec sous-jacent ne bénéficie pas de couverture de change
- l'opérateur ayant pris position sans sous-jacent perd le bénéfice du gain qu'il aurait réalisé avec une option classique, de mêms paramètres.

Avantages des options Kick-In:
- a l'achat : prime généralement plus faible que pour une option classique de mêmes paramètres.

Risques des options Kick-In:
- a l'achat : non couverture éventuelle pour l'acheteur.
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Options Kick-Out (Options avec barrière désactivante dans la monnaie)

Une option est dite 'Kick-Out' lorsqu'elle possède une barriere désactivante dans la monnaie par rapport au spot prévalant lors de la conclusion de l'option :
- un Call Kick-Out aura une barriere plus haute que ce spot et que le prix d'exercice de l'option
- un Put Kick-Out aura une barriere plus basse que ce spot et que le prix d'exercice de l'option

La barriere est dans la monnaie, c'est-à-dire à un niveau où virtuellement l'option serait exercée. Il suffit que le spot touche la barrière une seule fois durant la vie de l'option pour désactiver l'option. En contrepartie, la prime d'une option Kick-Out est sensiblement moins élevée que celle d'une option de change classique.

Achat d'un Call EUR Put USD Kick-Out:
Le client achète le Call EUR (Put USD) Kick-Out :
Nominal : 1 M. EUR
Echéance : 3 mois
Prix d'exercice : 1,0500 (le spot est de 1,0300)
Barrière désactivante : 1,1200
Prime : 0,63% du nominal, soit 65bp EUR/USD

Si, à maturité, le spot est supérieur a 1,0500, et que le spot n'a jamais touché 1,1200 durant la vie de l'option, alors le détenteur exerce le Call Kick-Out, et achète des EUR contre USD au cours de 1,0500 (le cours effectif d'achat est alors de 1,0565). Dans tous les cas contraires, le Call Kick-Out n'est pas exercé a l'échéance.

Achat d'un Put EUR Call USD Kick-Out:
Le client achète le Put EUR (Call USD)
Kick-Out :Nominal : 1 M EUR
Echéance : 3 mois
Prix d'exercice : 1,0100 (le spot est de 1,0300)
Barrière désactivante : 0,9500
Prime : 0,34% du nominal, soit 35bp EUR/USD

Si, à maturité, le spot est inférieur a 1,0100, et que le spot n'a jamais touché 0,9500 durant la vie de l'option, alors le détenteur exerce le Put Kick-Out, et vend des EUR contre USD au cours de 1,0100 (le cours effectif de vente est alors de 1,0065). Dans tous les cas contraires, le Put Kick-Out n'est pas exercé à l'échéance.

NB : on construit selon les mêmes principes et par symétrie les profils de gain des vendeurs d'options Kick-Out
Remarquons que les profils des options Kick-Out sont les mêmes que ceux des options de change classiques, tant que la barrière n'est pas touchée. Si la barrière est touchée :
- l'opérateur ayant pris position avec sous-jacent perd sa couverture de change
- l'opérateur ayant pris position sans sous-jacent perd le bénéfice du gain qu'il aurait réalisé avec une option classique, de mêmes paramètres.

Avantages des options Kick-Out:
- a l'achat : prime sensiblement moins élevée que pour une option classique de mêmes paramètres.
- a la vente : perception de la prime, et moindre risque d'exercice.

Risques des options Kick-Out:
- a l'achat : perte éventuelle de la couverture de change.

Stratégies sur Options

Toutes les stratégies d'options suivantes sont présentées "a l'achat"; Vous pouvez bien entendu choisir de les vendre. Ces stratégies permettent de cumuler les avantages liés a chacune des options de la stratégie. Toutefois, le risque maximal afférent correspond à l'agrégation des risques inhérents à chacune de ces options.