EUR/USD : deux scénarios envisageables et une certitude

par Jérôme Revillier


En ce début de semaine, le marché fait une pause avec très peu de statistiques d'importance.

Pourtant, sur le marché des changes, la nervosité reste palpable et l'incertitude règne désormais en maître, après quelques semaines de tendance claire.

Trop beaux pour être vrais
C'est en tout cas ce que Stephen Roach, le directeur en Asie de Morgan Stanley, pense des chiffres du chômage américain qui a permis aux indices de s'envoler vendredi dernier.

En effet, les Non farm payroll ont surpris les analystes avec "seulement" 36 000 destructions d'emploi contre 50 000 attendues. Le taux de chômage officiel est donc ainsi passé de 9,8% à 9,7% prenant l'allure d'un début de retournement de tendance.

Dangereusement faussés de surcroît
Pourtant, M. Roach interrogé par CNBC, estime ces chiffres dangereusement faussés, car quelque trois millions de personnes aurait renoncé à chercher un emploi dans la conjoncture actuelle. Ils n'apparaissent donc plus dans les statistiques.

Si l'on tient compte de ces "chômeurs cachés", l'économiste estime le taux de chômage réel autour des 11,5% aux Etats-Unis.

On nous cache les chiffres et les risques...

... Cela ne vous rappelle-t-il rien ?

Que tout reparte comme avant !
Comme je l'évoque depuis quelques semaines maintenant, c'est désormais la consommation qui va devenir la clé de voûte des scénarios qui vont s'enclencher et "faire l'avenir".

En effet, le seul moyen de faire démarrer la machine économique est la consommation. Aucun changement structurel n'ayant eu lieu -- contrairement à ce que l'on veut nous faire croire --, la seule solution pour sauver la situation à cour terme est ... que tout reparte comme avant.

Un consommateur qui consomme, des entreprises qui produisent pour le satisfaire, des emplois qui se créer pour répondre à sa demande et des banques qui font crédit pour que le consommateur ne s'arrête surtout pas de consommer...

... Cela ne vous rappelle-t-il rien ?

Il y a deux types de consommateurs qui nous intéressent aujourd'hui
Le consommateur américain qui tirait l'économie à lui tout seul pendant toutes ces années, et le consommateur chinois qui lui est en devenir.

Le premier est aujourd'hui au chômage, ou avec la peur au ventre de perdre son emploi, criblé de dettes et au mieux doté d'une épargne anémique, sinon inexistante.

Le second se lance sur les traces du premier : danger !
Le second a la réputation d'avoir une solide épargne et pourrait nous prédire un avenir radieux.

Seulement voilà, les disparités sont encore grandes dans la population chinoise et l'explosion du crédit aux ménages commence à devenir très inquiétante.

Car ceux qui empruntent ne sont pas ceux qui ont épargné.

La volonté des autorités chinoises de durcir la politique monétaire n'y changera rien, et au contraire, pourrait provoquer l'accélération de la machine à bulles.

Selon Wei Gu de Breakingviews : avec un bond de plus de 40% en 2009, le crédit aux particuliers chinois pourrait approcher à ce rythme les 70% du PIB sous deux à trois ans... proche du niveau des Etats-Unis.

... Cela ne vous rappelle-t-il rien ?

Difficile de miser sur le bon cheval
La force du marché des changes est de donner le meilleur reflet possible de l'économie mondiale et des forces en présence.

Et alors que d'éminents économistes se posent la question de savoir quel est le pays qui va rebondir le plus fort et le plus vite, je me demande de mon côté quel est celui qui va le mieux se sortir de la seconde vague de froid financier qui va s'abattre sur les marchés dans les prochaines semaines.

Le jeu n'étant pas de trouver le meilleur, mais plutôt le plus résistant.

Et dans cette lutte, l'euro et le dollar se livrent un combat et sur fond de flou artistique, rendant très difficiles les anticipations.

EUR/USD : joyeux anniversaire...
Il y a un an à quelques jours près, le 4 mars 2009, la paire touchait un plus bas à 1,2450 $. Point bas qui allait être le point de départ d'un rally qui dura huit mois pour aller chercher un plus haut à 1,5140 $.

Cependant, il aura fallu moins de trois mois, pour que le dollar reconquière près de 62% du terrain perdu.


Aujourd'hui, la paire évolue sur un niveau charnière à plusieurs titres :

    - D'un point de vue macro-économique, la situation est floue avec des Etats-Unis qui semblent rebondir mais qui restent plombés par une dette dont ils ne se relèveront jamais. L'Europe, elle, souffre d'une organisation lourde, mais a su montrer de beaux signes de résistance.

    - D'un point de vue psychologique, la zone des 1,35 $ est une zone historiquement forte en hésitations et catalyse de nombreuses forces en présence.

    - D'un point de vue technique enfin, illustrant mes propos précédents, les retracements de Fibonacci nous indiquent clairement une zone déterminante entre 1,3490 $ et 1,38 $.

Deux scénarios envisageables et une certitude
Dans notre série des similitudes, la zone testée actuellement pourrait bien ressembler au dernier plancher touché un an auparavant et qui nous donne un premier scénario possible... voyez plutôt :

Premier scénario : le dollar ne parvient plus à rassurer et le mouvement de fond qui appelle le billet vert à sombrer un jour reprend des forces. L'euro repart au-dessus des 1,38 $ et rejoint ses plus hauts en quelques mois.

Scénario alternatif : le dollar garde son statut de valeur refuge, à défaut de mieux, et envoie la monnaie unique vers ses plus bas, sur fond de retour de la crise et d'inquiétude de gouvernance européenne.

Maintenant, dans les deux cas, notre objectif est de gagner de l'argent.

Pour cela une stratégie simple : jouez la rupture des bornes de la zone délimitée en rouge sur mon graphique et protégez au maximum votre exposition !