Le marché de l'orange : fondamentalement porteur

par Sylvain Mathon


Un marché fondamentalement porteur
Nous assistons à une occidentalisation des moeurs de la table dans les pays en fort développement. Et les futurs débouchés pour la filière mondiale des agrumes sont à rechercher en Asie.

Le contexte fondamental semble porteur pour la demande à long terme. Toutefois, il faut se rappeler que les modes passent... Les oranges ne sont pas un produit de première nécessité comme le blé ou le riz. Il s'agit d'un produit plus dépendant du contexte, des avancées de la recherche diététique et médicale – sur les vertus ou les dangers de la vitamine C, notamment.

Le vrai levier, c'est l'offre !
Dans ce domaine-clé des softs, le vrai levier, c'est l'offre. Le marché du jus d'orange a des caractéristiques uniques au monde, qui expliquent la véritable fascination qu'il exerce sur les traders américains en commodities. Pour les comprendre, il faut que nous prenions un peu de recul.

Les deux poids lourds de l'orange sont le Brésil (18 millions de tonnes annuelles) avec l'état de São Paulo, et les Etats-Unis (huit millions de tonnes), avec la Floride. A eux deux, ces producteurs accaparent 85% du marché mondial.

Volatilité extrême
Sur le marché américain, des contrats de futures sur le jus d'orange existent depuis les années 60 pour permettre aux fermiers de se couvrir contre les variations des cours... Et ils en ont bien besoin.

Ces contrats traitent au New York Board of Trade (NYBOT). Les volumes sont très en deçà de ceux des softs stars (sucre, café, cacao)... Mais il y a largement de quoi faire et défaire les fortunes sur l'un des marchés les plus volatils au monde.

A long terme : inertie considérable de l'offre
Tout d'abord, il y a les contraintes à long terme. Il faut cinq ans pour obtenir une simple orange d'un plant – et 10 ans pour atteindre un rendement maximum. Comme dans le cas du cacao, du café ou du pétrole, les producteurs sont dans des cycles longs d'ajustement à la demande, avec une inertie considérable. Voilà pourquoi le marché doit composer avec l'état actuel de l'offre.

A moyen terme, il faut regarder les risques météorologiques : les orangeraies de Floride ont été plus que décimées (16% de pertes !) par les cyclones de 2004, sans compter des épidémies de chancre citriques qui ont achevé de mettre à mal la production. Le parc agrumicole américain ne s'en est toujours pas remis – et cela pèse sur les cours

A court terme : la météo fait la loi
Enfin, à court terme, il y a les contraintes saisonnières. "Mr. Frost", le gel, menace de s'inviter en Floride chaque fin d'année – déclenchant un jeu de billard à trois bandes, typique de ce marché passionnant. Car l'orange est un fruit très fragile : un peu de sécheresse l'été, un coup de froid l'hiver, et toute la récolte est menacée. "Ne jamais shorter l'OJ en janvier", aiment à dire les traders. De fait, les cours vers cette période intègrent une forte prime de risque, liée à l'éventualité du gel.

Billard à trois bandes...
A ce moment-là, tout va très vite.

- Première bande, le marché commence à spéculer vers la fin de l'automne sur le risque climatique : ce qui revient, en général, à bâtir des positions longues.
- Deuxième bande, le Crop report du ministère de l'Agriculture tombe en octobre, donnant une estimation sur la récolte à venir : les spéculateurs ajustent immédiatement leurs positions.
- Troisième bande, la récolte bat son plein dès le mois de décembre et la physionomie réelle de l'offre se voit bouleversée en l'espace de quelques semaines.

Vous comprenez maintenant pourquoi, sur le marché de l'OJ, les fins d'année sont électriques...