La Grèce a rejoint le club des pays de la zone euro affichant des rendements obligataires négatifs, son obligation à 5 ans étant passée sous zéro lundi. Il ne s'agit pas d'un club exclusif : l'Italie est désormais le seul emprunteur souverain de la zone euro à afficher des rendements positifs sur son obligation à 5 ans .
L'engagement pris la semaine dernière par la Banque centrale européenne de maintenir un rythme élevé d'achats d'obligations a sans aucun doute encouragé les investisseurs à acheter le papier grec. La BCE a dissipé les craintes que le rebond économique naissant ne l'incite à réduire son programme d'achat d'obligations d'urgence de 1,85 trillion d'euros.
L'évolution des rendements grecs est intervenue alors que l'Union européenne a commencé la vente de sa première obligation dans le cadre du plan de relance économique de l'Union, qui prévoit d'emprunter jusqu'à 800 milliards d'euros d'ici à 2026 pour soutenir les subventions et les prêts accordés aux pays membres afin de les aider à se remettre de la pandémie du COVID-19.
Cette obligation à 10 ans devrait permettre de lever 10 milliards d'euros et son prix sera fixé à 0,1 %, selon les calculs de Reuters. Cette première émission fait suite à l'émission de 90 milliards d'euros d'obligations européennes destinées à financer le programme SURE d'aide aux chômeurs.
L'UE étant sur le point d'emprunter 80 milliards d'euros de dette à long terme pour le programme de relance cette année, les nouvelles émissions ajouteront de la liquidité au marché, les investisseurs espérant que l'UE deviendra un emprunteur régulier.
Lors de sa réunion de politique générale la semaine dernière, le conseil des gouverneurs de la BCE a déclaré qu'il maintiendrait ses achats d'obligations, qui comprennent les obligations d'entreprises ainsi que les obligations souveraines, à 80 milliards d'euros par mois.
Lundi, Isabel Schnabel, membre du directoire, a suggéré que la banque centrale donne la priorité aux obligations vertes dans ses achats. Il ne suffit pas d'exclure les entreprises à forte intensité d'émissions pour les inciter à réduire leurs émissions tout en maintenant une politique de neutralité du marché par ailleurs. Les entreprises qui contribuent au changement climatique sont surreprésentées sur le marché obligataire car elles ont des besoins en capitaux plus élevés.
Les commentaires de M. Schnabel s'inscrivent dans la stratégie globale de la BCE consistant à utiliser ses ressources pour lutter contre le changement climatique.
Aux États-Unis, les rendements de l'obligation de référence du Trésor à 10 ans ont augmenté à environ 1,5 % lundi, après être descendus jusqu'à 1,43 % vendredi, les investisseurs se positionnant en vue de la réunion de politique monétaire de la Réserve fédérale cette semaine.
On s'attend à ce que les décideurs de la Fed maintiennent une politique très accommodante, mais les investisseurs chercheront à savoir si les prévisions économiques des différents membres du FOMC feront état d'une inflation plus élevée et peut-être d'un objectif plus précoce pour le relèvement des taux d'intérêt. La dernière série de projections économiques, en mars, indiquait que le taux de référence de la Fed resterait proche de zéro jusqu'en 2023.
Les économistes ont des avis partagés sur l'inflation. Beaucoup sont d'accord avec la Fed sur le fait que les augmentations actuelles de l'inflation - l'indice des prix à la consommation publié la semaine dernière a montré un gain de 5 % en glissement annuel - sont transitoires, en raison des prix déprimés il y a un an et des pénuries temporaires à la suite du COVID-19. D'autres, en revanche, considèrent la hausse de l'inflation comme une tendance plus durable, avec des implications pour les taux d'intérêt.
Quoi qu'il en soit, le président de la Fed, Jerome Powell, devra être extrêmement prudent dans ses propos lors de sa conférence de presse de mercredi, afin de ne pas alarmer les investisseurs nerveux à l'idée que la Fed envisage de réduire le rythme de ses achats d'obligations dans un avenir proche.