Le président de la Réserve Fédérale Jay Powell dira-t-il quelque chose cette semaine pour calmer la hausse des rendements obligataires américains ?
La Fed tiendra sa réunion mensuelle de politique générale pour le mois de mars mardi et mercredi, à la suite de quoi M. Powell tiendra sa conférence de presse habituelle. La déclaration de politique générale de la centrale devrait laisser les taux d'intérêt américains inchangés une nouvelle fois, à un niveau proche de zéro, comme elle l'a fait l'année dernière, depuis l'apparition de la pandémie de coronavirus.
Mais on s'attend également à ce que M. Powell exprime une certaine inquiétude à l'égard de la chute spectaculaire des bons du Trésor cette année, qui a conduit le rendement du bon du Trésor à 10 ans à atteindre des sommets pré-pandémiques supérieurs à 1,6 %.
Si Powell pèse sur les rendements, l'or devrait décoller
La flambée des rendements obligataires a été un anathème pour l'or, poussant le métal jaune en baisse de 9 % depuis le début de l'année. Tout signe de la Fed indiquant qu'elle va intensifier ses achats d'obligations dans les mois à venir pourrait être la bonne chose pour freiner la hausse des rendements et déclencher un rallye de l'or.
Jeffrey Halley, analyste principal des marchés pour l'Asie-Pacifique chez OANDA, a déclaré dans sa note de lundi :
"La performance de l'or, et la résilience des actions non technologiques, laissent entendre que peut-être les marchés commencent à être plus à l'aise avec les perspectives d'une inflation plus élevée, et un certain degré d'ajustement des coûts du capital qui en résulte."
Il y a une autre raison pour laquelle les investisseurs seront à l'affût de signes indiquant que M. Powell et ses collègues décideurs sont préoccupés par la flambée actuelle des rendements, dans un contexte d'inflation croissante. La hausse des rendements obligataires a entraîné une réévaluation des attentes en matière de taux d'intérêt, qui anticipent une hausse de la Fed dès la fin 2022. Cela va à l'encontre de l'objectif de la banque centrale de maintenir les taux inchangés jusqu'à la fin de 2023.
Dans ce contexte, les rendements obligataires se sont redressés en raison de l'argument selon lequel la reprise économique des prochains mois pourrait dépasser les attentes de la Fed, entraînant une spirale inflationniste, alors que la banque centrale insiste pour maintenir des taux d'intérêt proches de zéro.
Le dollar, qui baisse généralement dans un contexte de craintes accrues d'inflation, s'est également redressé sur la même logique de reprise économique galopante. Le statut de monnaie de réserve du billet vert a renforcé son statut de valeur refuge, ce qui a conduit à la constitution de nouvelles positions longues sur le dollar. Ces dernières semaines, le Dollar Index est revenu près du niveau clé haussier de 92, ce qui a encore pesé sur l'or.
Pendant des décennies, l'or a été présenté comme la meilleure réserve de valeur en cas de craintes d'inflation. Pourtant, ces derniers mois, il a été délibérément empêché d'être l'actif de prédilection des investisseurs, les banques de Wall Street, les fonds spéculatifs et d'autres acteurs ayant vendu à découvert le métal tout en poussant à la hausse les rendements obligataires américains et le dollar.
Malgré cela, un changement intriguant s'est produit vendredi. Le prix de l'or a commencé la journée en baissant de plus de 20 dollars à un moment donné, alors que les rendements obligataires atteignaient à nouveau des sommets de 13 ans et que le dollar s'envolait également.
Mais au fil de la journée, le métal jaune s'est redressé. Il a réalisé son premier bénéfice hebdomadaire en quatre semaines, les contrats à terme sur l'or ayant réussi à s'établir à quelques dollars de moins que jeudi, tandis que le prix au comptant a clôturé en hausse.
La remontée a été quelque peu spectaculaire si l'on considère que les prix au comptant et à terme de l'or sont tombés sous le seuil de 1 700 dollars plus tôt dans la journée.
Les causes de ce retournement de situation n'ont pas été clairement identifiées dans l'immédiat.
L'or pourrait recommencer à se comporter comme une valeur refuge
Mais certains, comme Halley d'OANDA, pensent que l'or a peut-être commencé à retrouver sa qualité de valeur refuge alors que l'inflation américaine entre dans une nouvelle ère.
"C'est la première fois de mémoire récente que je me souviens que l'or ne fléchit pas face à de tels mouvements et qu'il se comporte comme la couverture contre l'inflation que tant d'entre nous attendent qu'il soit", a écrit Halley.
Si l'or est en train de se retourner, il est encore trop tôt pour qu'il fasse ses preuves, a déclaré M. Halley, qui a ajouté qu'il fallait surveiller de près si un plancher matériel s'est formé.
"L'indice de force relative de l'or se trouve confortablement en territoire neutre, ce qui donne au métal jaune une grande marge de manœuvre également. Si les rendements américains poussent à la hausse cette semaine et que l'or se maintient au moins à ces niveaux, les arguments en faveur d'un rallye matériel deviendront convaincants."